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来源：华泰期货
作者： 陈莉
市场要闻与重要数据
原料与价差：泰国胶水78.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶71.50泰铢/公斤（+0.50），云南胶水17200元/吨（+0），海南胶水16800元/吨（+200），RU基差-550元/吨（-60），NR基差4元/吨（-6），BR基差115元/吨（-140）。
现货方面：云南产全乳胶上海市场价格18150元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混17700元/吨，较前一日变动+20元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2360美元/吨，较前一日变动+10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2290美元/吨，较前一日变动+10美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格15700元/吨，较前一日变动+200元/吨。
供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率67.52%（-9.33%）。中国天然橡胶月度产量110200吨（+10500），中国顺丁橡胶月度产量150150吨（+2385）。
生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-624.00元/吨（-156.00），泰国RSS3生产毛利为2774.00元/吨（-130.00）； 顺丁橡胶生产毛利为-2035元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为5724.98元/吨（+423.05）。
需求方面：全钢胎开工率65.14%（+0.06%），半钢胎开工率64.42%（-1%）。山东省全钢胎库存天数为37.61天（-2.28），山东省半钢胎库存天数为44.23天（-2.04）。
库存方面：青岛港口天然橡胶库存为吨627732（-3791），天然橡胶社会库存为吨1144117（+2022），上海期货交易所RU库存为143810吨（-690），NR期货库存为12196吨（-605）；上游丁二烯港口库存26200吨（-2000）；顺丁橡胶生产企业库存18500吨（-2050）；顺丁橡胶贸易商库存6950吨（+990）。
进出口：中国天然橡胶月度进口量458696吨（-24487）；中国顺丁橡胶月度进口量13206吨（-1713），中国顺丁橡胶月度出口量40468吨（-7744）；中国轮胎月度出口量6022万条（-598）。
市场分析
天然橡胶：
供应：9月全球天然橡胶主产区仍处季节性旺季，高原料背景下，国内及海外产出将继续增加。但今年在厄尔尼诺气候下，依然要关注天气对橡胶产量的影响。国内到港量也将继续增加，总体供应呈现季节性回升。目前国内橡胶进口利润低迷，叠加异常气候的扰动，预计供应增加幅度仍将不及往年季节性。
需求：9月国内下游轮胎需求步入传统旺季，但目前原料价格高企下，轮胎厂利润被压缩，工厂开工率提升动力不足，工厂暂无主动原料采买积极性。预计国内需求环比改善有限，尤其全钢胎工厂利润压缩更明显，全钢胎开工率有回落担忧。
库存：进入9月，主要关注产量的回升速度，9月海内外雨水依然有扰动，预计供应增量将受限。下游步入传统需求旺季，原料消耗将环比增加，预计国内有望延续小幅去库格局。但不确定性依然在供应端，如果天气好转，高原料价格背景下，供应仍有大幅增加的担忧，进而可能带来库存的回升。
丁二烯橡胶：
供应：目前顺丁橡胶处于小幅亏损的状态，民营装置开工率受抑制，供应压力将有所放缓。影响9月顺丁橡胶供应变化的因素，主要关注上游丁二烯价格波动，关键还是在美伊冲突的变化上，如果丁二烯价格重新下跌，则或重新修复顺丁橡胶的生产亏损，进而影响上游开工率反向波动。
需求：9月是我国下游工业品的传统旺季，需求的环比改善将提升橡胶原料的消耗。目前国内仍处于雪地胎的生产旺季，对半钢胎开工率将有提振，但原料成本的提升也使得轮胎厂主动采买原料的意愿较低，总体需求或难有亮点。
库存：顺丁橡胶装置暂无明显的动态变化，生产亏损下，目前上游部分装置仍在检修或降负中，供应压力有所缓解。下游需求传统旺季的来临也将增加橡胶的消耗，预计9月顺丁橡胶库存有望继续去化。
策略
RU及NR谨慎偏多。厄尔尼诺背景下的橡胶价格受支撑的逻辑依然没有被证伪，胶价预计延续偏强运行。但目前RU及NR的估值进一步提升，且绝对价格较高背景下，下游轮胎厂的拿货意愿不强，要关注随时可能有的调整，不追高，等待回调买入的机会。
BR谨慎偏多。生产利润重新转为亏损，丁二烯橡胶估值相对偏低。9月在上游检修延续以及生产亏损局面下，顺丁橡胶供应或难以回升，下游需求环比或改善，预计供需小幅改善。不确定性依然在丁二烯上，9月份预计丁二烯供应依然偏紧，价格或偏强运行。
价差：基于需求端的环比改善，预计国内橡胶库存有望继续去化，RU、NR以及BR月间正套为主；国内天然橡胶到港量回升或较为有限，RU与NR的价差有继续回落可能，买NR空RU的套利可继续关注。
风险
伊朗冲突进展，国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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